Jurnalistul de afaceri Ollie Gill ajunge sub suprafața vânzării Rapha, o înțelegere cu ceva mai mult decât pare ochi
Cu puțin peste două săptămâni în urmă, Rapha a anunțat că a încheiat vânătoarea de investiții noi și i-a dezvăluit pe cei doi descendenți ai dinastiei Walmart drept noii proprietari.
Steuart și Tom W alton, nepoții fondatorului supermarketului din SUA, au preluat pachetul majoritar de acțiuni prin intermediul unuia dintre fondurile lor de investiții numite RZC.
Dar, la fel ca în cazul majorității vânzărilor private, anunțul ofertei a fost ușor cu anumite detalii.
De ce?
Nu a fost un secret pentru nimeni că Rapha a fost în căutare de noi susținători de ceva timp. Dar de ce trebuia schimbat?
Vorbind la scurt timp după anunțarea tranzacției, fondatorul și șeful Rapha, Simon Mottram, a explicat: „Până în prezent, am crescut cu foarte puțin capital, ne-am schimbat drumul către această poziție.”
Priviți câteva minute de Dragons’ Den și veți auzi participanții cerșind „capital de investiții”.
Într-un fel, Rapha a rămas blocat într-o poziție similară. S-a bazat pe profiturile pe care le face în fiecare an pentru a reinvesti în creșterea afacerii.
Cu sprijinul nepoților Walmart, planurile pentru o creștere mai rapidă pot deveni realitate.
Mottram a spus: „Singurul lucru care ne constrânge este capitalul. Avem în minte în următorii trei până la cinci ani un set cu adevărat incredibil de inițiative.”
Câtă investiție în numerar primește Rapha, rămâne de văzut. Este important să se separe valoarea atribuită vânzării (raportată ca 200 de milioane de lire sterline) de suma de bani care urmează să fie investită în dezvoltarea afacerii.
Cu toate acestea, americanii cu buzunare adânci știu că, dacă doresc să obțină o rentabilitate decentă a banilor pe care i-au împroșcat, creșterea este primordială.
Și pentru a face asta trebuie să investească bani noi în afacere.
Steuart W alton a spus: „Investiția noastră demonstrează entuziasmul nostru pentru produsele sale de calitate, comunitatea uimitoare de bicicliști și clienți și viitorul său puternic.”
Între timp, a avea o bancă care crede în – și sprijină – o afacere este, de asemenea, extrem de important. Rapha va fi, de asemenea, susținută financiar de faptul că a schimbat recent cu o bancă aparent mai înclinată să ofere mai mulți bani pe termen mai lung.
Până în luna martie a acestui an, firma a fost dependentă de un împrumut pe termen scurt de 8 milioane GBP care trebuia rambursat în fiecare an.
Conform celor mai recente situații financiare ale Rapha, a schimbat Barclays cu sponsorul British Cycling HSBC și este în proces de a-și dubla împrumuturile bancare la 20 de milioane de lire sterline.
Cum se compară evaluarea sa?
„Nu este nimeni acolo să concureze cu noi”, consideră Mottram. Ca să fiu corect, are un rost. Rapha vinde o gamă largă de produse, indiferent dacă este vorba de îmbrăcăminte, călătorii, evenimente, abonament sau chiar marketing.
Acest lucru face ca găsirea unei evaluări comparative a companiei să fie foarte dificilă.
Deoarece trebuie să dezvăluie mult mai multe informații, o companie listată public oferă context.
Acțiunile tranzacționate public ale Halfords valorează în prezent 650 de milioane de lire sterline și se consideră că aproximativ 30% din afaceri provine din ciclism.
Un calcul foarte rudimentar sugerează că sectorul valorează aproximativ 195 de milioane de lire sterline pentru acționarii săi.
Dar Halfords domină piața ciclismului din Marea Britanie. Operațiunile sale de mașini și biciclete se întind în 479 de magazine – pentru mai mult context, aceasta se compară cu 2.500 de magazine independente de biciclete din Regatul Unit.
În timp ce o comparație între Rapha și Halfords este bună pentru a crea scena, o asociere directă este greșită.
Aceștia operează la diferite părți ale pieței. Unul bate bicicletele în masă; celăl alt vinde „experiențe” de ciclism celor puțini în continuă creștere.
Puteți găsi mai mult context privind fuziunea din 2016 dintre Wiggle și Chain Reaction. Firma combinată are vânzări de aproximativ 300 de milioane de lire sterline, comparativ cu cele mai recente vânzări anuale ale Rapha, de 67 de milioane de lire sterline.
Fuziunea a evaluat partea de reacție în lanț la 72 de milioane de lire sterline. Wiggle a fost cumpărat în 2011 pentru 180 milioane GBP.
Revenind la Halfords, o altă afacere recentă a fost achiziționarea Tredz și Wheelies Direct anul trecut.
Vânzările anuale ale ținutei din Țara Galilor sunt mai puțin de jumătate din cele ale Rapha, aproximativ 32 de milioane de lire sterline. Dar Halfords a plătit 18,4 milioane de lire sterline pentru cele două afaceri, considerabil mai puțin decât cifra Rapha care a făcut titluri.
Noii proprietari ai lui Rapha au plătit prea mult?
În ciuda faptului că ciclismul a crescut din ce în ce mai mult în ultimii ani, sprâncenele bancherilor au fost ridicate la evaluarea raportată la 200 de milioane de lire sterline a afacerii.
În anul până în ianuarie 2017, vânzările de 67 de milioane de lire sterline ale Rapha au dus la câștiguri – sau rezultatul final al companiei – de 4,5 milioane de lire sterline.
Deci, dacă prețul este de crezut, echivalează cu peste 44 de ani de câștiguri curente.
Asemenea rapoarte, sau așa-numiții multipli ai câștigurilor, sunt cele mai bune pentru fondurile de capital privat. Fiecare investiție variază, dar este corect să spunem că au tendința de a deveni puțin agitați atunci când o astfel de investiție se mută într-un teritoriu cu două cifre.
La nord de 20 de ori și este obișnuit să auzi oameni vorbind despre „o poveste de creștere reală”.
Pentru a fi clar, evaluarea de 200 de milioane de lire sterline nu a fost confirmată oficial. Este de fapt cifra raportată a ceea ce ofertanții rivali, cum ar fi Louis Vuitton și investitorul Aston Martin, InvestIndustrial, erau pregătiți să plătească.
Mottram a spus că a fost „uimit” de cantitatea de interes pentru marcă. Cu câțiva ofertanți pregătiți să obțină investiții mari, există un argument că Steuart și Tom W alton's RZC Investments au plătit pur și simplu prețul curent.
Așadar, în lipsa de comparabile, dacă RZC a ajuns să plătească în exces poate fi judecat doar la plinătatea timpului.
Dar, în ciuda bogățiilor lor, familia W alton se va aștepta la un profit pentru investiția lor.
Lipiți sau răsuciți?
Rapha are aproximativ 25 de acționari, conform documentelor de la Companies House. Având în vedere că tot ceea ce știm este că o acțiune „majoritară” a fost vândută, este greu de știut care părți și-au vândut acțiunile și care nu.
Active private equity – foștii proprietari ai Evans Cycles și actualii proprietari ai unor persoane precum Leon și Honest Burger – dețineau puțin sub 20% din acțiuni înainte de tranzacție.
Cel mai mare acționar, totuși, este listat ca Rupert Rittson-Thomas, despre care se crede că este membru al dinastiei bancare Fleming (și James Bond).
Împreună cu un interes comun secundar, el deține puțin sub un sfert din companie.
Alți acționari importanți includ directorul executiv și fondatorul Simon Mottram (12,6 la sută) și Rapha și fostul președinte al Evans Cycles Nick Evans (8,2 la sută).
În anunțul de vânzare, s-a confirmat că Mottram a păstrat „o parte semnificativă din participația sa în afacere”.
Ce urmează?
Planurile specifice sunt un secret bine păzit. Dar Mottram s-a angajat să rămână în viitorul apropiat.
El a spus, de asemenea, că firma nu va lua nicio diversiune majoră de la ceea ce a făcut până acum. În schimb, va fi o chestiune de extindere a operațiunilor actuale și, probabil, de lansare în noi locații.
„Ei [noii proprietari] au luat afaceri pentru că cred în mine și în echipă, în strategia și viziunea pe care le avem pentru companie”, a spus Mottram.
Între timp, Steuart W alton consideră că investiția RZC sprijină „viziunea strategică a lui Rapha”.
El a adăugat: „Suntem încântați să facem parte din acest următor capitol, aducând cel mai bun sport din lume mai multor oameni în mai multe moduri și locuri.”
Un lucru este sigur, insistă Mottram, nu vom vedea îmbrăcăminte Rapha la vânzare în supermarketuri precum gigantul american Walmart sau brațul britanic Asda.
„Asta nu este în mod special pe masă”, a spus el.
